澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 孫燕

　　進(jìn)入12月以來，A股向上勢(shì)頭不減，上證指數(shù)再次站上3200點(diǎn)后，行情接下來會(huì)如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著政策的優(yōu)化調(diào)整，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)投資者情緒的回暖，市場(chǎng)修復(fù)行情有望延續(xù)。雖然激烈的政策預(yù)期博弈開始退潮，及指數(shù)回升帶來的獲利壓力，市場(chǎng)波動(dòng)或加大，但目前市場(chǎng)仍處布局期。

　　中金公司指出，隨著疫情防控“新十條”等措施落地，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期改善，驅(qū)動(dòng)投資者情緒回暖。疊加政策環(huán)境對(duì)市場(chǎng)影響整體偏積極，修復(fù)行情或延續(xù)，目前市場(chǎng)仍處布局期。

　　興業(yè)證券也表示，市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)。首先，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。其次，市場(chǎng)外部沖擊也在減弱。再次，從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。

　　“隨著疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將步入持續(xù)2個(gè)月左右的觀察期。接下來，市場(chǎng)過高的強(qiáng)刺激預(yù)期降溫，激烈的政策預(yù)期博弈開始退潮，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒚黠@加大?！敝行抛C券強(qiáng)調(diào)。

　　中金公司也認(rèn)為，指數(shù)回升帶來的獲利壓力，不排除后市出現(xiàn)短線波動(dòng)。

　　配置方面，受益于政策提振的相關(guān)板塊，得到了多家機(jī)構(gòu)的看好。中金公司建議投資者，短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，關(guān)注政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域。

　　中信證券：市場(chǎng)將步入2個(gè)月左右的觀察期

　　展望后市，隨著疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將步入持續(xù)2個(gè)月左右的觀察期。接下來，市場(chǎng)過高的強(qiáng)刺激預(yù)期降溫，激烈的政策預(yù)期博弈開始退潮，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒚黠@加大。

　　具體而言，一方面，從防疫政策密集調(diào)整后的影響來看，放松預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，從已放開地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在春節(jié)后將加速。

　　另一方面，從明年經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)來看，政治局會(huì)議繼續(xù)定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)調(diào)大力提振市場(chǎng)信心激發(fā)微觀活力，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)工作的基調(diào)，將從今年托底為主轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，擴(kuò)大內(nèi)需和供給側(cè)創(chuàng)新并舉。

　　配置方面，預(yù)計(jì)全面修復(fù)行情將從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)階段步入觀察適應(yīng)期，在經(jīng)歷所有低位板塊依次輪動(dòng)后，年末投資者有望逐步從“做短”轉(zhuǎn)向“看長(zhǎng)”，建議保持均衡配置逐步加倉，開始布局由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的第二階段行情。

　　中金公司：市場(chǎng)目前仍處布局期

　　隨著疫情防控“新十條”等措施落地，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)投資者情緒回暖，疊加政策環(huán)境對(duì)市場(chǎng)影響整體偏積極，修復(fù)行情或延續(xù)。綜合來看，雖然指數(shù)回升帶來的獲利壓力不排除后市出現(xiàn)短線波動(dòng)，但目前市場(chǎng)仍處布局期。

　　接下來，投資者可重點(diǎn)關(guān)注12月可能召開的重要會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善節(jié)奏、地產(chǎn)政策在供需兩側(cè)持續(xù)加碼后產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)、海外環(huán)境尤其是美國(guó)通脹及貨幣政策的變化等。

　　配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期可偏成長(zhǎng)，沿三條主線布局：一是政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈、食品飲料、家電、輕工家居等。二是高景氣、有政策支持的科技軟硬件、高端制造、軍工等。三是股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　海通證券：股市已經(jīng)步入向上通道

　　復(fù)盤十月中旬以來市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)在十月末二次探底后逐漸回暖，整體呈現(xiàn)行業(yè)輪動(dòng)頻繁的特征：安全相關(guān)行業(yè)率先開啟一波行情，中字頭國(guó)企受構(gòu)建中國(guó)特色估值體系等多重因素利好上漲，10月末至今消費(fèi)受益于防疫政策優(yōu)化漲幅居前，地產(chǎn)鏈在“三支箭”政策催化下展開修復(fù)行情。

　　展望后市，從政策支持、產(chǎn)業(yè)周期、市場(chǎng)面等維度看，低估低配的數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為持續(xù)性更強(qiáng)的主線。宏觀政策層面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手；產(chǎn)業(yè)周期層面，新一輪科技周期持續(xù)演進(jìn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展；從市場(chǎng)面和基本面維度看，低估低配的數(shù)字經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)有望加速。

　　隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖，股市已經(jīng)步入向上通道。財(cái)政政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，政府對(duì)新基建等領(lǐng)域的投入持續(xù)加大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)基本面有望向上，低碳經(jīng)濟(jì)也將持續(xù)受益于政策推進(jìn)。其中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)關(guān)注首要落地方向的智慧城市。此外，消費(fèi)存在修復(fù)性機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)證券：關(guān)注“托底+重建”的投資機(jī)會(huì)

　　近期，A股上漲的行業(yè)主要集中在地產(chǎn)鏈和防疫優(yōu)化鏈。展望后市，建議投資者優(yōu)先關(guān)注“托底+重建”的投資機(jī)會(huì)。

　　托底方面，地產(chǎn)鏈信心筑底、防疫優(yōu)化提振需求，彰顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心和力度。隨著防疫政策優(yōu)化，建議關(guān)注相對(duì)于疫情前，基本面已經(jīng)修復(fù)但市場(chǎng)表現(xiàn)仍有修復(fù)空間的醫(yī)藥、機(jī)械、食品飲料、商貿(mào)零售等細(xì)分領(lǐng)域。

　　重建方面，“中國(guó)特色估值體系”重塑資本市場(chǎng)的信心與秩序，可以關(guān)注四條思路：改革與轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)央國(guó)企估值重塑、“專精特新”重塑科創(chuàng)估值、央國(guó)企納入ESG估值因子、高股息央國(guó)企港股估值重塑。

　　興業(yè)證券：市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)

　　展望后市，市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)。首先，政策寬松+防疫優(yōu)化趨勢(shì)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。其次，市場(chǎng)外部沖擊也在減弱，外資大幅回流。再次，從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。

　　配置方面，建議投資者短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)+國(guó)企央企的修復(fù)機(jī)會(huì)，掘金成長(zhǎng)中的高性價(jià)比方向，關(guān)注三條配置主線：一是防疫政策持續(xù)優(yōu)化，有望提振業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期的大消費(fèi)。二是相對(duì)受益于“中國(guó)特色估值體系”構(gòu)建和近期的政策寬松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖的國(guó)企央企。三是經(jīng)歷調(diào)整后悲觀預(yù)期已充分釋放，擁擠度顯著回落的成長(zhǎng)。

　　平安證券：市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)有望延續(xù)

　　與全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整不同的是，上周中資資產(chǎn)逆勢(shì)上漲，A股主要指數(shù)上漲1-4個(gè)百分點(diǎn)，人民幣兌美元匯率升值重回“6時(shí)代”，這主要受益于國(guó)內(nèi)防疫政策、地產(chǎn)政策等持續(xù)優(yōu)化預(yù)期的提振。

　　延續(xù)科學(xué)精準(zhǔn)防控的基調(diào)，有助于暢通國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，提振市場(chǎng)修復(fù)預(yù)期。參照海外經(jīng)驗(yàn)，雖然在疫情政策優(yōu)化調(diào)整后，全國(guó)感染人數(shù)可能迎顯著上升，但資本市場(chǎng)的預(yù)期往往先行，消費(fèi)、金融板塊等更為受益，不過市場(chǎng)反彈幅度及持續(xù)性與消費(fèi)基本面的中期修復(fù)程度密切相關(guān)。

　　展望后市，仍然延續(xù)相對(duì)樂觀的判斷，市場(chǎng)預(yù)期的好轉(zhuǎn)有望延續(xù)。在當(dāng)前底部配置區(qū)域，建議投資者關(guān)注三條線索：一是疫情防控優(yōu)化下的消費(fèi)、出行、醫(yī)藥等板塊；二是有望走出最低谷的價(jià)值板塊，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)；三是高景氣的數(shù)字經(jīng)濟(jì)及高端制造業(yè)等。

　　光大證券：市場(chǎng)拐點(diǎn)已至

　　10月底以來，市場(chǎng)情緒強(qiáng)勢(shì)回暖，股市的反彈與近期利好政策頻發(fā)息息相關(guān)，上證綜指從10月31日的2893點(diǎn)一路上漲至12月9日的3207點(diǎn)，漲幅達(dá)到了10.8%。近期市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)主要與疫情及房地產(chǎn)相關(guān)的政策頻頻發(fā)布有關(guān)，市場(chǎng)對(duì)于未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信心顯著增強(qiáng)。

　　市場(chǎng)拐點(diǎn)已至。短期來看，四季度政策仍然將是市場(chǎng)的重要支撐。當(dāng)前利好政策頻發(fā)，市場(chǎng)情緒強(qiáng)勢(shì)回暖，政策托底將帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，后續(xù)可能會(huì)看到更多的利好政策出現(xiàn)。

　　消費(fèi)有望復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)醫(yī)藥板塊配置正當(dāng)時(shí)。隨著疫情管控措施的持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)很可能會(huì)迎來修復(fù)。此外，從海外的情況來看，防控措施大幅優(yōu)化后，消費(fèi)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)普遍較強(qiáng)。綜合來看，建議積極關(guān)注醫(yī)藥生物、食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

　　財(cái)通證券：繼續(xù)進(jìn)攻上證50

　　上周進(jìn)攻地產(chǎn)和消費(fèi)的信號(hào)更加明確，迎來上證50的盛宴。一方面，“內(nèi)保外貸”成為房地產(chǎn)的“第四支箭”，各類融資項(xiàng)目落地抬升龍頭房企情緒；各地推出新一輪購房刺激，涉及放開限購、降低首付等重磅政策，年底地產(chǎn)銷售沖量推升地產(chǎn)后周期鏈條。

　　另一方面，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，短期消費(fèi)復(fù)蘇跡象明確，北向、南向等資金正在全面加配大消費(fèi)核心資產(chǎn)。

　　海外方面，下周美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議不宜過度樂觀。盡管短期通脹有反復(fù)，但宏觀定價(jià)環(huán)境從“交易滯脹”轉(zhuǎn)向“交易衰退”，當(dāng)下A股更宜聚焦自身，關(guān)注國(guó)內(nèi)刺激政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　展望后市，隨著四季度美債、房子、疫情三個(gè)維度的改善，建議繼續(xù)進(jìn)攻上證50，把握年底勝負(fù)手。行業(yè)配置方面，建議增配疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)的零售、餐飲、旅游、航空、白酒等；大金融的保險(xiǎn)、券商等；地產(chǎn)及后周期的建材、家電等。

　　民生證券：預(yù)期博弈仍是市場(chǎng)定價(jià)邏輯

　　防疫“新十條”發(fā)布以來，鐵路、百貨、景區(qū)、航空、酒店等板塊反而開始調(diào)整，這說明著復(fù)蘇交易開始發(fā)生了擴(kuò)散。因此，預(yù)期層面的博弈仍是市場(chǎng)定價(jià)的邏輯，從這一點(diǎn)看，邊際交易本身可能正在臨近尾聲。

　　當(dāng)下，無論主題基金規(guī)模占比，還是連續(xù)4個(gè)季度重倉相同行業(yè)的基金規(guī)模占比，均處于歷史最高或接近歷史最高水平。行業(yè)上，上述基金則主要集中于醫(yī)藥、TMT、消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域，因此賽道板塊積淀了大量的資金。整體上，市場(chǎng)原有穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)打破的波動(dòng)，仍然是未來市場(chǎng)最重要命題。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注五方面：一是有色的銅、金、鉬、鋁、銀，及能源的油、煤炭等。二是運(yùn)輸系統(tǒng)重構(gòu)的資源運(yùn)輸、特種運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和港口等。三是重資產(chǎn)重估的煉廠、電信運(yùn)營(yíng)、煤化工、電力運(yùn)營(yíng)等。四是利率中樞上移過程中的保險(xiǎn)。五是修復(fù)的房地產(chǎn)。

　　華西證券：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多

　　隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的干擾進(jìn)一步減弱，內(nèi)外資對(duì)中國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有了明顯改善。一方面，人民幣匯率走強(qiáng)使得中國(guó)資產(chǎn)的吸引力提升，北向資金大幅買入。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)A股走出一輪估值修復(fù)行情，上證指數(shù)重回3200點(diǎn)附近。

　　展望后市，預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響最大的階段將逐步過去。以一個(gè)月維度來看，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多，可圍繞政策發(fā)力方向布局。

　　配置方面，投資者可關(guān)注三條主線：一是受益于防疫政策優(yōu)化的醫(yī)藥、可選消費(fèi)的餐飲、旅游、酒店、航空等。二是央企基建。三是穩(wěn)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向：地產(chǎn)、安全產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　不過，從中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和新加坡股市和防疫政策調(diào)整的相關(guān)性來看，防疫政策放松并不能使得股市出現(xiàn)趨勢(shì)性的改變，經(jīng)濟(jì)本身所處周期決定股票市場(chǎng)走勢(shì)。同時(shí)，伴隨防疫政策邊際寬松后的新增病例反彈或海外黑天鵝事件，也有可能導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)加大。